医疗保健：仿制药高毛时代过去 荐7股

    投资要点本周观点：

本周，降价幅度超预期引发市场担忧，带来医药板块连续两日大幅下跌。

考虑带量采购政策可能全国范围推广，仿制药行业将迎来深度变革。高毛利率、大品种的时代过去，仿制药进入以研发壁垒、成本优势和产品组合竞争的时代。带量采购的推行将加速市场集中度提升。长期来看，仿制药用药市场依然是几千亿的规模，但是玩家会由上千家降到一百家以内，龙头企业的集中度有望大幅提升。虽然高毛利率的时代过去，但是随着集中度的提升，中国还是会诞生一些仿制药巨头。

在未来仿制药企业的竞争中什么样的类企业会胜出？1.产品壁垒高、仿制难度大的企业。2.拥有持续研发能力、形成产品集群的企业。过去单一仿制药大品种的模式难以再现，企业需要持续研发能力保障产品迭代，通过产品组合赚钱；3.拥有原料制剂一体化优势的企业。原料药在仿制药中的地位会提升：一是一致性评价提高了原料药的质量要求导致原料药重要性提升，二是转向比拼成本以后原料药制剂一体化将拥有成本优势，三是原料药企业切入抢仿时间更早、仿制药研发成本能力更低。4.制剂出口企业。

这类企业已经证明了自己的质量能力，而且在出口转报等优惠政策上有望获得时间上的优势。

仿制药降价是长期趋势，缩短了产品的生命周期，但是上量速度加快也使得产品峰值更早达到，政策会驱使行业加大新仿制药开发、创新药领域的投入，加速产业升级。根据IQVIA数据，国内创新药的市场占比小于15%，而主体由过期专利药、仿制药和中成药等占据，和发达国家以创新药为主体的情况截然不同；可以预期通过11城市带量采购的试点，经过一定时间后，带量采购会在全国范围逐渐推开，同时也会过渡覆盖到大多数产品，届时仿制药的价格水平向发达国家看齐将下滑至相对低的一个合理水平，有生产成本优势和品种数量优势的企业将逐渐胜出，而创新药将逐渐占据市场主导，新药审评审批加速、医保动态谈判准入等，国内正迎来创新药的最好时代。通过带量采购，新仿制药的上量速度将大幅提升，虽然生命周期缩短，但是上量速度加快也使得产品峰值更早达到。药企在仿制药上需要加强持续开发能力，持续开发新品，或者加大创新药开发的投入。

（责任编辑： HN888）

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