医疗保健：猪瘟影响下整体走势偏弱 荐5股

    投资要点维生素下游应用以饲料领域为主，猪饲料占比高。维生素主要应用领域有饲料添加剂、医药及化妆品、食品饮料，其中饲料添加剂占比高达48%。除VC、VB12、VB1等品种外，大部分维生素在饲料领域应用超过60%，而在整体饲料消费量中猪饲料占比达42%。2019年2月我国生猪存栏量2.78亿头，同比下降17.0%，环比下降5.4%；能繁母猪存栏量2738万头，同比下降19.8%，环比下降5.0%。能繁母猪决定了未来几个月的生猪存栏量，所以短期内生猪存栏量呈下滑趋势。我国猪肉产能约占全球一半，存栏量影响饲料消费，进而降低维生素需求。

多省市开展化工行业整治，生产标准或显著提升。“3.21”响水特大安全事故发生后，江苏省快速响应，于4月1日发布《江苏省化工行业整治提升方案（征求意见稿）》，明确到2020年底，全省化工生产企业数量减少到2000家。到2022年，全省化工生产企业数量不超过1000家。而目前，江苏全省共有化工企业6000家左右，意味着到2020年底，三分之二的化工企业将被关停。方案还要求对50个化工园区开展全面评价，根据结果压缩到20个左右。随后江西、河南、山东等省市均出台相关整治方案。受此影响，我们认为维生素行业生产标准将得到显著提升，或在一定程度上影响供给。

维生素整体价格走势偏弱，短期供求失衡加剧，价格难有起色。维生素属于高污染行业，环保和安全生产事故常常导致产能的剧烈波动。目前各主要维生素品种均处于供大于求状态，且受猪瘟影响，需求下降，价格承压。在整体偏弱的背景下，建议关注个别品种的价格走势。主要品种中仅泛酸钙、VK3价格呈上涨趋势，目前报价分别在230元/千克和97.5元/千克；VE价格保持平稳，目前报价41元/千克，受能特科技与DSM合作影响，后续有反弹可能；其他品种价格走势偏弱，基本均处在2018年以来的低点。

投资建议：目前维生素整体仍呈现供大于求的状态，且受猪瘟影响，下游需求降低，失衡加剧。虽然近期安全事件频出，行业整顿可能在一定程度上影响供给，但难以根本上逆转供求格局。建议从品种角度出发，关注原材料短缺、企业合作、行业事故等导致短期供求关系发生变化的品种，如泛酸钙、VK3、VE等。建议关注亿帆医药、新和成(002001)、浙江医药(600216)、广济药业(000952)、兄弟科技(002562)等。

风险提示：1）安全生产事件：维生素生产过程中涉及多种化工原料，易发生爆炸、污染等生产事故，一旦发生将对企业产生不利影响；2）猪瘟进一步升级：饲料是抗生素主要应用领域，一旦猪瘟范围和影响进一步扩大，下游需求将进一步萎缩，对量价都有不利影响；3）新产能投放：目前维生素行业整体供大于求，若有新产能投放，将加剧供求失衡，造成价格下跌。

（责任编辑： HN888）

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