专访富达明星基金经理：投资医疗保健行业的机会和雷区

　　文 | 《巴伦周刊》撰稿人莱斯利·P·诺顿(Leslie P. Norton)

　　编辑 | 郭力群

　　医疗保健系统现在的一个独特之处在于以患者为中心的重新定位，即基于价值的医疗服务。

　　过去10年，埃迪·尹(Eddie Yoon)负责管理的基金Fidelity Select Health Care Portfolio创造了每年回报率为18.4%这样的成绩，比一般医疗保健类共同基金的回报率高出3.5个百分点，他也因此成为富达(Fidelity)的明星基金经理之一。在学生时代，尹偶尔会在母亲工作的放射科的办公室里写作业，还会去父亲开办的牙科诊所里帮忙。尹的姐姐在选择职业生涯时追随了父亲的脚步，而他却选择了一条不同的路。大学毕业后，他在摩根大通证券(J.P.Morgan Securities)找到了一份工作，在三名分析师手下学习医疗保健行业的一切。

　　尹从没后悔过自己的职业选择。他的父母最初对他的选择感到困惑，但现在也成了他的基金的投资者。Fidelity Investor和Fidelity Sector Investor的编辑吉姆·洛厄尔(Jim Lowell)说：“我喜欢他身上的那股干劲，他非常专注于成为医疗保健选股领域的佼佼者。”

　　我们近日对尹进行了专访，和他讨论了有关疫情前景和如何投资医疗保健行业（美国最大的行业之一）等话题。

　　以下是访谈实录。

　　《巴伦周刊》：各州重启经济和抗议活动可能导致感染人数增多，疫情引发的这场危机接下来会如何演变？

　　埃迪·尹：第一阶段是度过疫情高峰，让确诊人数逐渐减少，现在可以说这一阶段已经过去了。我们需要警惕的是第二波疫情的来袭，认真对待检测问题有助于防止出现3月份那样的大暴发。这是第一阶段。

　　我们现在正处于第二阶段的早期，即如何在疫情下生活。由于抗议活动仍在继续，肯定会有人被感染，这一点可以从未来两到三周公布的检测数据中了解到。从新闻上可以看到，人们在户外都戴着口罩，检测数据出来后我们将了解到人们在参加户外大型集会时的感染情况。美国和墨西哥边境地区的感染率上升不禁让人对病毒对温暖气候到底有多敏感提出疑问。

　　第三阶段是群体免疫和为全世界人口接种疫苗。在夏天到来之际，公共卫生官员的目标是警惕潜在的热点地区（这些地区的感染率已经开始上升），同时预防卫生保健系统出现不堪重负的情况。

　　《巴伦周刊》：秋季和冬季会是什么情况？

　　埃迪·尹：下一个流感季将从第四季度开始，一直持续到明年第一季度。我一直希望群体免疫是最终目标。新冠病毒对人类来说是一种较新的病毒，因此我们对它没多少天然免疫力。疫苗项目也在临床研发中。我认为到明年的这个时候，已上市或即将上市的疫苗将对全体免疫产生影响。我们需要数亿剂量的疫苗。很多疫苗项目都是在行业级规模的疫苗平台上展开的，这让我充满希望。

　　《巴伦周刊》：Moderna (MRNA)看起来是疫苗竞赛的领跑者，为什么你没买入这只股票？

　　埃迪·尹：目前有超过300家上市生物技术公司，截至3月底我所持有的不超过50家，这是因为在投资生物技术时，我们试图寻找一些独特、持久以及有差异化的公司。只有符合这些标准的公司才会被纳入投资组合，因为生物技术是一个高风险/高回报的领域。

　　《巴伦周刊》：目前医疗保健行业有哪些好的投资机会？

　　埃迪·尹：生物技术显然很吸引人，但人们没有意识到医疗保健领域的创新是非常广泛的，在医疗技术、数字健康和健康保险中都存在。美国的医疗保健行业几乎占到GDP的20%，总支出正在接近4万亿美元。大约15%的支出花在药品上，85%花在医院、医生和基础设施上。

　　过去医院通过治疗病症、实施手术、治疗慢性病等来收取医疗费。现在的一个独特之处在于医疗保健系统的重新定位，病人现在被置于中心。媒体称之为基于价值的医疗服务。三大利益相关者——支付者、医疗服务提供者和患者——的动机趋于一致，这是历史上的第一次。这会创造更好的消费体验，并对降低医疗保健成本产生非常深远的影响。这样的医疗服务在俄亥俄州、佛罗里达州和南加利福尼亚州一些地方正在发挥作用，关键是要让它在全国范围内发挥作用。这是一个长期投资趋势的早期阶段，会成为未来10年一个独特的投资机会。

　　还有数字健康领域，该领域本身就是一种创新。技术才刚刚开始对医疗保健产生影响，并创造出更好的能够降低成本的消费体验。2018年CVS Health (CVS)和Aetna合并这样的行业垂直化值得关注，因为这为市场带来了一个医疗成本整体解决方案。这次疫情正在加速这种转变。

　　《巴伦周刊》：投资者应该避开哪些雷区？

　　埃迪·尹：像医院这样的固定成本企业正面临手术治疗中止的不利影响，这在短期内也会损害医疗器械行业。我相信手术治疗恢复的速度会比经济中的其他领域更快，这取决于疫情持续的时间，因为从医疗角度看一些手术治疗是必须的。我没有投资医疗设施、医院和实验室，医院护理正在转向社区，以后病人去看门诊可能会改为远程诊疗，而且报销额度也较低。在失业率上升之际，一些人还失去了医疗保险，他们不得不申请医疗补助计划(Medicaid)。当你65岁时才有资格享受医疗补助计划。而且一般来说，政府付款人的报销率低于商业保险公司。

　　《巴伦周刊》：今年是大选年，过去大选年对医疗保健行业影响很大，目前该行业面临哪些政治风险？

　　埃迪·尹：我们都知道美国正在进入人口老龄化，患病的人越来越多，我们必须找到以更低的成本治疗患者的办法。目前最大的健康风险是非必要手术的暂停，那些在疫情期间无法接受医护人员治疗的慢性病患者因此受到影响。美国卫生保健系统面临的最根本的问题是病人能否就医和医疗服务覆盖面的问题。不管是共和党还是民主党，他们都希望扩大就医点的范围，并确保医疗保健体系足够强大，足以应对未来的大流行。如果投资者专注于投资那些能够提高生产力、效率和更好的消费体验的公司，那么无论政策环境如何，都应该是一项成功的投资。

　　《巴伦周刊》：随着企业回流，供应链会发生变化吗？

　　埃迪·尹：受疫情影响，很多供应链将回到美国，一些高科技制造工厂将被建在美国。这对毛利率的影响是逐步的，而不会非常显著，利润率较低的产品受到的影响更大。

　　《巴伦周刊》：你的资产的增长情况怎么样？