专访富达明星基金经理：投资医疗保健行业的机会和雷区(2)

　　埃迪·尹：我们以每股自由现金流为框架来评估目标价。投资的风险越大，回报的机会就越大。随着时间的推移，大型跨国公司的利润有望实现两位数的增长，如果以合适的价格买入，投资可能会呈倍数增长，因此能够获得两倍的回报。只要不是过于昂贵，它们就会保持在投资组合的顶端，因为我相信这类公司的持久性。投资组合其他部分现金流的波动性变得更加不确定。12年前我对我的首席投资官说，希望在未来10年带来10%的回报率，这应该会超过相关资产类别的基准回报率。目前医疗保健股的市盈率比历史上任何时期都要便宜得多。医疗保健是2019年少数几个收入增长的大行业之一。科技增长最快的板块，但几乎已经是在呈倍数增长。

　　《巴伦周刊》：我们来谈谈你持仓量最大的几家公司。阿斯利康(AstraZeneca, AZN)正在研制的疫苗可能能成功。

　　埃迪·尹：投资阿斯利康背后的理念和新冠病毒无关。制药公司的利润虽然丰厚，但专利问题会导致它们损失数十亿美元的利润。当大多数制药公司遇到专利问题时，它们会努力降低成本，保护自己的盈利能力。在过去的六年里，阿斯利康以进行投资弥补了专利问题造成的损失，该公司的药物研发正在取得成果。我对阿斯利康、罗氏(RochevHolding, ROG.瑞士)和礼来(Eli Lilly, LLY)的持仓量都在前10名，这些公司拥有真正的创新产品，已经开始商业化生产，这将给未来几年的表现带来推动。拿阿斯利康的抗癌专利药来说，在美国临床肿瘤学会(American Society of Clinical Oncology)的年度会议上，我们看到关键药物之一Tagrisso的数据非常好。这是一个高度创新的产品，面对的是一个非常大的市场。阿斯利康还有自己的PD-1免疫治疗项目，这两者都将推动收入增长。

　　《巴伦周刊》：目前雇主提供的医疗保险这一市场非常动荡，你为什么看好联合健康(UnitedHealth Group, UNH)?

　　埃迪·尹：前面我们谈到了支付者、医疗服务提供者和患者的动机趋于一致，联合健康这样的公司通过它的Medicare Advantage计划这种雇主出资的医疗保险创造了一种新的商业模式。该计划让雇主在员工的病症转为慢性病之前就考虑如何让他们接受治疗，这一预防阶段持续的时间越长，系统和雇主的成本就越低。联合健康通过Medicare Advantage把食物和药物送到老年人家中，降低了他们接触病毒的风险，使他们远离急诊室。在Optum业务中，远程医疗可以节省成本，防止急诊就诊。从经营策略上来说，联合健康很好地利用了整个垂直化的卫生保健生态系统的优势。该公司的业务具有独特性：健康分析、Optum护理业务、药房福利管理、医疗保险。

　　《巴伦周刊》：你认为在疗法方面哪家公司前景最好？

　　埃迪·尹：个别股票不太好讨论，Regeneron Pharmaceuticals (REGN)拥有Eylea治疗老年性黄斑变性药物这样的强大而稳定的基础业务，虽然增长速度不是很快，但为公司带来了大量的现金。该公司还拥有治疗异位性皮肤炎的超级创新药物Dupixent，年收入约为20亿美元。Regeneron和赛诺菲(Sanofi)的合作也刚刚开始盈利。最重要的是，Regeneron的抗体药物研发平台非常棒，该平台推动了肿瘤标记物的发现。该公司不仅有可能发现新的抗癌药物和新的自身免疫药物，而且有希望发现能够治疗新冠病毒的中和抗体。该公司将在今年下半年公布相关数据，届时我们可以了解更多情况。

　　《巴伦周刊》：你怎么看类似Moderna的信使RNA公司BioNTech (BNTX)？

　　埃迪·尹：BioNTech正在和辉瑞(Pfizer)合作研发新冠病毒疫苗。该公司没上市时我们就投资了，现在这是一家上市公司。BioNTech的疫苗项目并不逊于Moderna，该公司还拥有信使RNA癌症治疗项目，这是领先于Moderna的。该公司已经公开披露了相关产品的研发时间线。Moderna的市值是BioNTech的两倍。在接下来的12到18个月里，我们将看到非常重要的临床数据。BioNTech显然属于高风险/高回报类别。

　　《巴伦周刊》：感谢接受采访。

　　翻译 | 小彩

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（责任编辑：张洋 HN080）

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