良品铺子IPO存三大隐忧

净利润增幅波动较大

值得注意的是，良品铺子还在大手笔买入理财产品。招股书显示，2017年末，良品铺子为提高资金流动性，购买了5.8亿元“7天定期存款”替代2016年年末的理财产品。

我国休闲食品产业进入高速发展黄金期，来伊份、盐津铺子等多家休闲食品品牌陆续上市。近日，良品铺子股份有限公司（以下简称“良品铺子”）也在证监会网站披露了首次公开发行股票（IPO）的招股书（申报稿）。

实际上，与同行上市公司相比，良品铺子的毛利率也不尽如人意。如盐津铺子2015年至2017年的主营业务毛利率分别为46.17%、49.11%和46.86%，来伊份2015年至2017年的主营业务毛利率分别为46.28%、45.37%和43.87%，均高于良品铺子。良品铺子在招股书中称，来伊份主要通过直营渠道销售，盐津铺子主要通过“自行生产、直营商超主导、经销跟随”的方式销售，与自家全渠道销售模式并不相同。

对此，良品铺子解释称，公司促销费用主要包括影视作品、电视节目冠名广告以及线上佣金、平台推广费等，目前广告宣传手段丰富，优秀影视作品、电视节目广告稿宣传效果较好，已逐步成为稀缺资源，预期未来价格将进一步提升。基于此，良品铺子称，未来公司的盈利能力将因租金、促销费用等费用的波动而受到不利影响。

业内人士分析指出，重促销轻研发，是我国休闲食品企业的一大通病，并直接导致了产品同质化现象，各家产品的区别只在产品外观设计或者宣传上，并不在产品口味的多元化上。如何真正重视研发投入，切实提高产品的内在竞争力，实现品牌的良性发展，是休闲食品企业的一项重要课题。

报告期内屡登质检黑榜

财报显示，2015年、2016年和2017年，良品铺子实现营业收入分别为31.49亿元、42.89亿元和54.24亿元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为4535.82万元、9895.55万元和11346.17万元。从该公司实现的归母净利润来看，2016年比2015年激增118.16%，2017年比2016年增长14.66%，净利润增幅波动较大。良品铺子在招股书中对净利润增幅波动较大问题未做进一步说明，重点强调了报告期内净利润保持快速增长。

2017年年初，中国消费者协会对外发布了2016年“双11”网购商品质量测试报告。报告显示，抽查的144款样品中有34款样品的相关测试评价指标不符合国家相关标准要求，良品铺子、百草味、三只松鼠、爱吃日、爱贝思等5种食品“榜上有名”。其中，某网络平台标称“良品铺子”进口零食大礼包的具体情形为，钠元素含量实测值与标签值不符，且超出了允许的误差范围。业内人士指出，良品铺子的行为违反了《预包装食品营养标签通则》中关于预包装食品营养标签标示的任何信息应真实、客观、不得标示虚假信息等相关规定。

与之对应的，记者发现，在广告方面“大手笔”的良品铺子，在研发上的投入却相当“吝啬”。财报显示，报告期内良品铺子的研发投入分别为585.97万元、5835.35万元和4145.90万元，研发投入占当期主营业务收入的比例分别为0.19%、1.38%和0.77%，三年合计总投入约为1.06亿元。