良品铺子IPO存三大隐忧(2)

不过，良品铺子在招股书中重点揭示食品安全质量风险时称，公司无法完全避免一些不可预见因素导致产品质量出现问题的风险，如果公司销售的商品存在食品安全风险，甚至发生食品安全事故，将会对公司的品牌形象和经营业绩产生不利影响。

2016年底，四川省成都市食品药品监督管理局对外通报的食品安全监督抽检结果显示，该期监督抽检共2397批，不合格样品173批，样品总体不合格率为7.22%，其中良品铺子子公司四川良品铺子食品有限公司邛崃临邛东街店销售的金针菇（香辣味）不合格。

促销费用持续高位、研发投入占比低，正成为良品铺子的另一大隐忧。

招股书显示，报告期内良品铺子花在促销方面的费用逐年提升，分别为19241.60万元、23135.40万元和31758.12万元，三年合计超过7.41亿元。

3年7亿促销1亿研发

2017年2月，湖北省食品药品监督管理局对外发布的《2017年第4期食品安全监督抽检信息公告》显示，良品铺子子公司湖北良品铺子食品工业有限公司分装的一款生产日期为2016年1月10日的原生腰果，产品抽检不合格，原因是霉菌超标。根据公告的标准，原生腰果霉菌标准值的范围应小于等于25cfu/g（cfu为菌落形成单位），而此批次良品铺子产品的检测结果达到了40cfu/g，超标了60%。

就良品铺子存在的问题，《经济参考报》记者致电该公司并将相关书面采访提纲发至其招股书公开披露的电子邮箱，但截至发稿，暂未得到相关回复。

招股书显示，良品铺子报告期内曾因质量问题遭到有关部门行政处罚。

另外，记者注意到，报告期内，良品铺子营业收入和净利润等保持稳步增长的同时，毛利率却逐年下降。招股书披露，良品铺子2015年、2016年和2017年主营业务毛利率分别为32.93%、32.88%和29.52%，综合毛利率分别为32.74%、32.73%和29.42%，呈现持续下滑态势。对此，良品铺子解释称，主要是受到了加盟渠道及线上销售收入占比提升的影响。一方面，加盟模式毛利率低于直营模式。另一方面，随着线上休闲食品市场规模不断扩大，公司通过价格手段扩大市场份额，线上业务规模增长迅速，毛利率相对较低。

记者注意到，良品铺子招股书中未提及湖北良品铺子食品工业有限公司委托的两家供应商及其加工的产品不合格的详细情况。为此，记者发函至良品铺子，未获得相关回复。此外，良品铺子报告期内还多次登上各地发布的质检黑榜以及被有关部门通报，但这些信息也未在招股书中披露。

良品铺子在招股书中表示，研发投入保障了公司业务的快速发展，公司具有专业能力较强且运作高效的产品开发和IT技术研发团队。记者注意到，截至2017年12月31日，良品铺子的员工总数为9481人，专职从事研发人员数量为130人，其中专门从事产品研发的人员仅为16人，其余人员主要从事质量控制及信息技术系统的开发。

良品铺子在招股书中称，公司报告期内曾发生食品监督管理相关行政处罚。2017年3月21日，因子公司湖北良品铺子食品工业有限公司委托两家供应商加工生产的产品不符合食品安全标准，湖北省食品药品监督管理局对其进行了行政处罚，罚款金额合计64.28366万元。良品铺子指出，公司积极配合整改，在选择合作供应商、验收等环节进一步采取了严格、完善的消除风险的措施，完善了公司全面的质量控制制度。2018年2月12日，湖北省食品药品监督管理局开具《证明》称，前述两项涉案批次食品货值金额均不足5万元，且非情节严重，确认前述行政处罚不属于重大行政处罚。

招股书显示，良品铺子创立于2006年，是一家主要从事休闲食品的研发、采购、销售和运营业务的外商投资股份有限公司。《经济参考报》记者注意到，良品铺子IPO前夜股权变动较为频繁，今日资本、高瓴资本等知名PE潜伏其中，今日资本创始人徐新还担任了公司的董事。

《经济参考报》记者发现，报告期内（2015年、2016年和2017年，下同），公司存在毛利率逐年下降、营销“大手笔”研发占比轻、产品屡登质检黑榜等三大隐忧。